创新型企业的融资约束测度

摘要：企业财务指标分析是测度企业融资约束强度的主流方法，其中投资一现金流敏感度系数是学界常用的财务指标。近来的研究表明，使用该指标没有考虑金融摩擦对分析精度的影响，因此适用性不强。现金一现金流敏感度分析弥补了这一缺陷，更具应用价值。本文分别使用现金一现金流敏感度基本模型和改进模型，测量了创业板上市公司和主板上市公司的融资约束强度，研究结果显示，改进模型的拟合优度高于基本模型；改进模型中创业板的现金一现金流敏感度系数为0．633，主板的现金一现金流敏感度系数为0．385，与传统产业为主体的主板相比，以创新型企业为主体的创业板上市公司面临较为严重融资约束。当前我国高科技中小企业融资难现象印证了该结论，同时也验证了现金一现金流敏感度模型对创新型企业融资约束强度测度的适用性。